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财会论语

2000年会计专业技术资格考试（财务管理综合模拟二）
综合计算题



    四、综合题

    1．某企业目前资金结构如下表：

    资金来源 　　　　　　　　金额（万元）

    长期债券，年利率8% 　　　　　200

    优先股，年股息率6% 　　　　　100

    普通股，25 000股 　　　　　　500

    合计 　　　　　　　　　　　　800

    该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股息增加4%，该公司所得税率33%，假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择：甲方案发行债券200万元，年利率为10%，此时普通股息将增加到26元，以后每年还可增加5%，但由于风险增加普通股市坐将跌至每股180元；乙方案发行债券100万元，年利率为10%，发行普通股100万元，此时普通股股息将增加到26元，以后每年再增加4%，由于企业信誉提高，普通股时价将上升至230元。

    要求，通过计算，在甲、乙两个方案中选择较优方案。

    解答：应选择乙方案

    解析：

    （1）计算目前资金结构下的加权平均资金成本

    长期债券比重=200/800=25%

    优先股比重=100/800=12.5%

    普通股比重500/800=62.5%

    长期债券成本=［200×8%×(1－33%)］/［200×(1－0)］=5.36%

    优先股成本=100×6%/100(1－0)=6%

    普通股成本=24/200＋4%=16%

    加权平均资金成本=25%×5.36%＋12.5%×6%＋62.5%×16%=12.09%

    （2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本

    原债券比重=200/1000=20%

    新发行债券比重=200/1 000=20%

    优先股比重=100/1 000=10%

    普通股比重=500/1 000=50%

    原债券成本=5.36%

    新发行债券成本=［10%×(1－33%)］/(1－0)=6.7%

    优先股成本=6%

    普通股成本=26/180×100%＋5%=19.44%

    甲方案综合资金成本


    =20%×5.36%＋20%×6.7%＋10%×6%＋50%×19.44%=12.73%

    （3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本

    原债券比重=200/1 000=20%

    新发行债券比重=100/1 000=10%

    优先股比重=100/1 000=10%

    普通股比重=600/1 000=60%

    原债券成本=5.36%

    新发行债券成本=10%×(1——33%)/(1——0)=6.7%

    优先股成本=6%

    普通股成本=26/230×100%4%=15.30%

    乙方案综合资金成本=20%×5.36%10%×6.7%10%×6%60%×15.3%=11.52%

    通过计算，可以看出乙方案加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本。所以应选择乙方案，使企业加权平均资金成本较低。

    2.某公司有一投资项目的A方案有关资料如下：

    项目原始投资650万元，其中，固定资产投资500万元，流动资金投资100万元，其余为无形资产投资。全部投资的来源均为自有资金。该项目建设期为2年，经营期为10年，除流动资金投资在项目完工时投资入外，其余投资均于建设起点一次投入。固定资产的寿命期为10年，按直线法计提折止，期满有40万元的净残值；无形资产从投资年份起分10摊销完毕，流动资产于终结点一次收回。预计项目投产后，每年发生的相关营业收入和经营成本分别为380万元和129万元，所得税税率为33%。

    要求：（1）计算该项目A方案的下列指标

    ①项目计算期 ②固定资产原值 ③固定资产年折旧；

    ④无形资产投资额 ⑤无形资产年摊销额 ⑥经营期每年总成本；

    ⑦经营期每年营业净利润； ⑧经营期每年净利润

    （2）计算该项目A方案的下列净现金流量指标：

    ①建设期各年的净现金流量 ②投产后1 －10年每年的经营现金流量；

    ③项目计算期期末回收额 ④终结点净现金流量。

    （3）按14%的行业基准折现率计算A方案的净现值，并评价该方案是否可行。

    （4）该项目的B方案比A方案多投入50万元的原始投资，建设期为零年，经营期不变，其净现金流量为：NCF0=－700万元， NCF1－10=161.04万元，请计算该项目B方案的净现值指标，并据以评价该项目是否可行。

    解答：

    解析：

    （1）计算A方案的下列指标

    ①项目计算期=建设期生产经营期=210=12年

    ②固定资产原值 =500万元

    ③固定资产年折旧=（500－40）/10=46万元

    ④无形资产投资额 =650－500－100=50万元

    ⑤无形资产年摊销额=50/10=5万元

    ⑥经营期每年总成本=129465=180万元

    ⑦经营期每年营业净利润=380－180=200万元

    ⑧经营期每年净利润=200×（1－33%）=134万元

    （2）计算A方案的下列净现金流量指标

    ①建设期各年的净现金流量：

    NCF0=－550

    NCF1=0

    NCF2=－100

    ②投产后1 －10年每年的经营现金流量；

    NCF3－11=134＋46＋5=185

    NCF12=134＋46＋5＋140=325

    ③项目计算期期末回收额=40＋100=140（万元）

    ④终结点净现金流量=185＋140=325（万元）

    （3）NPV（A）=185×（P/A，14%，10）×（P/F，14%，2）＋140×（P/F，14%，12）－100×（P/F，14%，2）－550=185×5.2161×0.7695＋140×0.2076－100×0.7695－550=742.55＋29.06－76.95－550=144.66（万元）

    由于A方案的净现值大于零，所以该方案可行。

    （4）NPV（B）=161.04×（P/A，14%，10）－700=161.04×5.2161－700=840－700=140（万元）

    由于B方案的净现值大于零，该方案可行。
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